Hvordan skiller verdiinvestering seg fra markedstiming?

Verdiinvestorer kjøper verdipapirer når de mener de er billige. Er de da markedstimere? Ikke nødvendigvis, faktisk så er det stor forskjell på å være verdiinvestor og markedstimer. I denne artikkelen skal vi diskutere forskjellen og hvorfor du burde være det første – altså verdiinvestor.

Bedriftseier fremgangmetoden for investering

Den klassiske formen for verdiinvestering er å tenke som en bedriftseier og forsøke å kjøpe eierskap i forretningen for mindre enn den er verdt. De som tenker som bedriftseiere når de skal investere, forstår ofte at de verdipapirene de kjøper kan bli enda billigere de neste 1-3 årene, men at markedet skal realisere den korrekte verdien av forretningen på lengre sikt. Hvis du forvalter eiendommen og forstår at du kjøpte verdipapiret til en gunstig pris kan det hjelpe deg i å holde fokuset på det viktige når markedet fortsetter å gjøre verdipapiret billigere på kort sikt.

Det samme er sant når en skal selge. Som fortalt i Charles Ellis sin bok ”Capital”, ble grunnleggeren av Capital Research (eier av American Funds) Jonathan Bell Lovelace spurt om hvordan han angivelig timet markedet så bra i 1929, hvorpå han svarte at han forstod at aksjene ble solgt for mer enn noen fornuftig kjøper ville betalt for hele den underliggende forretningen. Det var dette som gjorde at Lovelace fant mot nok til å selge når alle andre kjøpte. Hans uttrekk fra aksjer måtte ha virket tåpelig på kort sikt siden kursene fortsatte himmelferden i mesteparten av 1929, men det gjorde at han kunne beholde sin formue på lang sikt. Tankesettet som en forretningseier er nøyaktig det som ble forfektet av Benjamin Graham. Graham er regnet som oppfinneren av verdiinvesting, hans mest berømte student er Warren Buffett.

Det er et element av timing når man venter på at markedet skal gi deg en forretning for mindre enn det du tror den er verdt eller å selge denne igjen tilbake til markedet når det er villig til å gi mer enn du mener selskapet er verdt. Men, forretningseierkonseptet hjelper deg å beholde din tålmodighet når markedet sender aksjen videre nedover, og det hjelper deg å være fornøyd selv om markedet sender aksjen videre oppover etter du har solgt den. Faktisk, benytter du deg av forretningseierkonseptet når du investerer og finner ut at en aksje faller etter at du har kjøpt den, da finner du det mest sannsynlig mer nyttig å kjøpe mer av aksjen og ikke selge den.

Sist men ikke minst, verdsettelse av en forretning betyr nettopp det: undersøke og velge individuelle forretninger som investeringsobjekt i stedet for hele markedet. Det er lettere å han en overbevisning om din vurdering av et enkelt foretak enn hele markedet eller en aktivaklasse.

Markedstimingens fremgangsmetode for handel

I motsetning til forretningseiermetoden så bryr ikke markedstimere seg om den underliggende forretningen til aksjen de vurderer å kjøpe. De tenderer til å se på aksjer som snirklete linjer på en graf, som Buffett sier, i stedet for å representere virkelige bedrifter med salg, utgifter, aktiva, gjeld og (forhåpentligvis) fortjeneste. Markedstimere forsøker å forstå kortsiktig tilbud og etterspørselspress på verdipapirer, eller hvis de kjøper nå etter et markedsfall, prøver å fange en rekyl. De er generelt mer interessert i psykologien til markedsaktørene og hva slags tilbud/etterspørselspress det vil skape i det kortsiktige bilde i stedet for verdien av den underliggende forretningen.

For å benytte Grahams uttrykksmetode så tenderer markedstimere til å bli instruert av markedet når det gjelder hva som er korrekt pris for en aksje i stedet for å bli la markedet gjøre som det vil, ha et uavhengig estimat av forretningens verdi og vente til markedet selger for under det estimatet. Markedstimere kan kjøpe når tilstanden ser mørk ut, men det er vanskeligere for dem å holde på deres kjøp hvis tilbud/etterspørselspresset ikke sender aksjekursen høyere på kort sikt eller relativt raskt etter deres aksjekjøp. Uten forståelsen av hvordan forretningen er satt sammen og verdsatt så har ikke markedstimere noen god grunn til å beholde aksjene når markedene går dem i mot. De oppfører seg logisk eller konsistent innenfor deres teori når de selger raskt for å unngå videre tap.

Denne vektleggingen på markedet i stedet for den underliggende forretningsverdien kan gjøre det vanskelig å beholde strategien (eller å kjøpe mer) når markedskreftene ikke går i den retningen som man tenkte (eller håpte) i første omgang. Hvis du gjør dine veddemål basert på investorens psykologi i stedet for underliggende forretningsfundamenter, og psykologien ikke endres relativt raskt, så kan du komme i problemer.

Den praktiske lærdommen

Aksjer ser mye billigere ut nå enn de har gjort i de seneste år, og det er ofte en god ide å kjøpe aksjer når markedet har stupt de seneste månedene. Som Warren Buffet sier: ”Be greedy when others are fearful and fearful when others are greedy”. Det virker som det er veldig mye frykt der ute akkurat nå, men det er et par ting som må tas med i regnestykket før man hopper på.

For det første, sørg for å kjøpe fordi du mener den underliggende forretningen er billig og ikke fordi du vil time en kortsiktig rekyl. Forretningsmetoden vil hjelpe deg å holde kursen selv når aksjekursene blir enda billigere. Buffett bemerket nylig i en artikkel i New York Times at han bevegde seg inn i aksjer nå fordi han mente at de var flotte langsiktige investeringer til disse prisene, ikke fordi han nødvendigvis mente at markedet ville snu snart. Buffett velger også individuelle verdipapirer som han mener er spesielt billige.

For det andre, hold deg innenfor dine aktivafordelingsbegrensninger. Ikke sett alle dine penger inn i aksjer, hvis du ikke er i de tidlige 20 årene (det er ikke sikkert du burde sett alt i aksjer da heller). Bruk noe slikt som Vanguard grunnlegger Jack Bogle sin hovedregel: 100 minus din alder burde være den omtrentlige andel av aksjeeksponering. Noen foretrekker et utgangspunkt på 110, men det viktige er å velge noe og holde på strategien. Uansett din alder, så er dette et glimrende tidspunkt for å rebalansere din portefølje fordi aksjemarkedets bratte nedgang har uten tvil redusert din aksjeeksponering. Husk at du ikke bør overgå din optimale eksponering, som definert av Bogle sin regel eller noe tilsvarende.

For det tredje, behold de fondene som har erfarne forvaltere og gode langsiktige resultater.